打造多层次资本市场的产权基础平台
日期：2013-06-14 16:00:00
建立健全多层次资本市场体系，是加快社会主义市场经济建设的重大举措。中国产权市场历经十多年的探索实践，取得了长足的发展，尤其是国有产权进场交易制度确立以来，产权市场进入快速发展阶段。然而，就产权市场与多层次资本市场建设的关系问题，业界的看法并不完全一致。我认为，建立健全中国多层次资本市场体系，产权市场是个不容忽视的基础性平台。
对多层次资本市场，我觉得有必要用发展的眼光对它进行重新认识，赋予其创新的内涵。
一些人简单地把资本市场等同于证券市场甚至等同于股票市场，其实是把资本市场的定义狭窄化了。多层次资本市场的“多层次”，应有两个方面的含义：一是“多形态”，即资本市场包括了股票市场、产权市场、债券市场、期货市场和其他金融衍生品市场；二是多元化，即上述的每一种市场形态都应该呈现出金字塔式的多层次架构，包括全国性的场内市场(交易所市场)、集中的场外市场、分散的场外市场(地方性或区域性)等多个层次。建立健全多形态、多元化的多层次资本市场系统，显得迫切和重要。
关于产权市场是不是资本市场这个问题，我认为党的十六届三中全会已经作出了很好的回答。在这次全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》中明确提出：“产权是所有制的核心和主要内容，包括物权、债权、股权和知识产权等各类财产权”，并提出要“建立归属清晰、权责明确、保护严格、流转顺畅的现代产权制度”，“推动产权有序流转，保障所有市场主体的平等法律地位和发展权利”。从这个角度讲，产权市场作为为各类产权提供交易服务的专业化场所，其交易产品包括了物权、债权、股权和知识产权，涵盖面要比资本市场大得多。就我国的实际情况而言，产权市场是伴随着国有企业改制重组和国有经济战略性调整逐步形成和发展起来的，目前的交易品种已基本覆盖了除上市公司流通股以外的其他大多数资本要素资源。产权市场事实上已经成为中国资本市场体系的一个基础性平台。
股票市场是多层次资本市场体系中的高端市场，产权市场则是一个低端市场。两者之间主要区别在于：第一，产品是否标准化。目前产权市场的交易品种显然是不标准的。第二，是否连续交易。股票市场是连续交易的，而产权市场则不是。第三，市场所面向投资者的差别。股票市场的投资者包括个人、各类机构(券商、基金等)，而产权市场则更多地是面向那些规模和经济实力较强的企业或者机构投资者。
如前所述，目前的产权市场从事产权交易服务的过程，正是推进国有企业及其他各类企业股份制改造的过程，这也正是为高端的股票市场培育拟上市企业资源的过程，从这个角度讲，产权市场是股票市场的基础。换个角度看，实践已经证明，现有的股票市场还远远不能满足股份制经济发展的要求，大量的非上市股份公司缺乏一个专业、高效的股份转让服务场所。市场有这个需求，产权市场就有责任，也有驱动力去填补这个市场空白，争取成为股票市场的重要补充。
因此，我认为，同样作为多层次资本市场不可或缺的组成部分，产权市场与股票市场应是相互依存、互为补充的关系。也正是基于这个认识，我认为，产权市场发展的可行路径是：以国有产权进场交易为契机，聚拢资源，逐步形成消费习惯和市场氛围，完善市场功能，成为服务于包括国有产权在内的各类产权交易的产权大市场；在此基础上，通过交易制度、交易品种的创新，提高市场的流动性，进一步实现产权市场的本质功能，逐步发展成为多品种的基础性资本市场平台。（作者为北京产权交易所总裁）
